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批評和不理解阻擋不了奧尼爾，因為在他看來這是拯救美林的必要手段。在公司內外的冷語中，這位忍受著孤獨的劍客毅然決然地冒著巨大的風險，砍掉了美林沉重的負擔。

奧尼爾的措施立竿見影，美林的利潤率迅速回升。到2003年，該公司的利潤率已達到27％，比2001年提高了10個百分點。2006年美林的利潤繼續創出新高，達到75億美元，比2000年增加了41億美元。

在局面初步穩定下來之後，2003年奧尼爾開始將重點轉移到如何實現增長上。他調換了幾乎整個管理團隊，幾十名資深高階經理被解僱或降級使用，所有阻礙改革的管理人員都會被毫不留情地踢出美林的大門，一批年輕有為的經理開始挑起重擔。這樣的魄力在美林歷史上極為罕見。

與此同時，為實現增長，奧尼爾又透過併購對美林的業務模式進行調整。從2005年開始，美林進行了10多起大手筆收購，以及數量更多的小規模收購，其目的是尋找新的增長點。2007年1月30日，美林宣佈以18億美元收購美國舊金山第一共和銀行。這起收購使美林的經紀業務能夠接近富裕的私人投資者，從而增加經紀業務的利潤率。

經過奧尼爾的調理，美林的臉上露出了健康的紅潤。2006年，美林的利潤增幅高達73％，而摩根士丹利為46％。2007年7月17日，美林表示，其第二季度利潤比2006年同期增長了，遠遠超過了高盛。

不過也有分析師擔心，奧尼爾對增長的渴望是否會留下可怕的陷阱。以美林收購第一共和銀行為例，這起收購的價格約相當於後者2007年盈利預期的24倍，超出了許多分析師的預期。更令人擔憂的是，美林2007年1月收購的第一富蘭克林陷入次級債危機。據悉，第一富蘭克林的損失幾乎達到30億美元。當然，對於美林這樣一家資產達10　000億美元的大公司來說，30億美元或許還夠不上嚴重威脅，但已足以引起奧尼爾的警覺。txt電子書分享平臺

寂寞的斯坦利·奧尼爾（2）

美國經濟是否步入衰退，與次級貸危機有多深、衝擊有多大有直接關係。美林2008年4月宣佈衝減60億～80億美元。這一最新舉措意味著美林自2007年10月以來的總衝減額已超過300億美元，同時也是連續第三個季度出現淨虧損，這是其創立94年來持續時間最長的虧損。遭受如此沉重的打擊，美林作為美國最大的證券經紀公司的這頭牛還牛得起來嗎？！

雖然美林絕非唯一一家處於水深火熱之境的公司，但分析一下它如何陷得如此之深以及它採取了哪些錯誤的措施，則有助於人們瞭解當前這場危機為何會如此嚴重，且持續時間為何如此之長。在發行抵押擔保證券的風險加大後，美林還在大膽地發行這類證券。美國證券交易委員會也迫切地想知道問題所在，該委員會正展開調查，看美林及其他公司2006年是否應該早些將抵押擔保業務的問題告知投資者。

21世紀初房市一片繁榮的時候，美林將抵押擔保債券轉換為複合債券，從而獲利。起初，美林的這種承銷工作並不存在什麼信貸風險。2006年年初，信貸風險開始初露端倪。但美林依然故我。到了2007年年初，在房市和按揭貸款市場的問題擴大之際，美林又失去了一次收手的機會。事實上，美林無視複合債券缺少買家的事實，反而加快了這類債券的製造，這最終成為它在控制損失方面的一個敗筆。

美林的承銷熱情讓它揹負了抵押擔保證券風險，這種證券的高信用評級使其在發行時無須提供什麼資產擔保，因此一旦投資者棄之而去，投資這類證券的人就幾乎失去了任何保障。美林的另一個舉措也是致命的：試圖透過本身能力有限的債券保險商來對沖其在抵押擔保