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而引發了股市的巨大波動。在美國，對沖基金的總規模在2萬億美元左右，平均槓桿率在3～4之間，也就是說，對沖基金控制的資金高達8萬億美元，對沖基金的舉動足以影響總市值約為20萬億美元的美國股市。一般來說，對沖基金都嚴格按照制定的戰略和程式操作，利用統計模型找出合適的股票投資。因此，許多對沖基金具有相近似的證券組合和交易條件，這些機構投資者實質上在相互交易。一家大基金退出，就會引發大波動。評級公司下調次貸衍生產品評級後，部分持有大量次貸衍生產品的對沖基金為彌補次貸衍生產品的虧空，開始拋售其持有的股票，從而引起美、歐股市大幅下跌，導致投資者大量贖回基金。8月3日，貝爾斯登宣佈暫停贖回旗下的3只按揭貸款對沖基金，8月7日，巴黎國民銀行聲稱由於無法計算基金的公正值，停止了3只基金的贖回。此舉重創投資者信心，造成股市恐慌，引發多米諾骨牌效應。路透社報道的資料顯示，8月9日至15日，美國共同基金的資金流出量為億美元，超過了“9·11”事件後一週的資金流出（165億美元）。

次貸的擊鼓傳花遊戲（2）

雖然股市劇烈波動持續的時間不長，但市場信心的重創使次貸危機在整個金融市場進一步擴散，多國銀行受到衝擊。實際上，市場不僅對次貸衍生產品，而且對評級公司、對所有信用衍生產品都失去了信心，使歐美髮達國家的主要銀行受到流動性緊張的嚴重衝擊。首先是融資成本大幅提高。高盛指出：普通銀行的融資成本將提高50～60個基本點，即使是評級高的銀行，融資成本最少也會提高15～25個基本點。其次是融資來源的縮減，估計ABCP規模減少將使美、歐減少貸款近4000億美元。

除普遍的流動性緊張外，各類銀行的損失又呈現出不同的特點。

（1）　美國按揭貸款銀行和公司：除了增加其本身持有的次貸撥備以外，還要向其創設的出售按揭貸款衍生產品的特殊目的公司提供應急信用額度，造成資金緊張。

（2）　購買了次貸衍生產品的各國銀行：最早有報道的是德國的幾家銀行，後來歐洲其他國家、日本、澳大利亞等國的銀行，都稱面臨金額不等的虧損。

（3）　雖未購買次貸衍生產品，但依靠資產支援商業票據融資的銀行：最引人注目的是英國的北巖銀行。

次貸危機正透過房地產市場、建築及相關行業一步步深入美國與其他國家的實體經濟。可以肯定，如果美國房屋出售數量和金額繼續降低，被虛高需求推升的房價還會下跌，銀行收回房產的勢頭還會繼續，與房地產相關的就業人數會下降，民眾財富的損失會更大。這些因素將影響美國的消費水平和經濟增長。而美國經濟增速減緩將對其貿易伙伴產生影響。

次貸風暴對美國經濟的影響

以美國為發源地的次貸危機，帶來了兩大後果。其一是世人有目共睹的金融危機。由於在金融領域，一大批原本屬於銀行經營的房屋抵押貸款被打包轉讓給了證券市場，在這一過程中，風險被大大低估了。隨著宏觀經濟的降溫，許多買房家庭付不起貸款利息，風險才大規模暴露出來，於是產生了一系列連鎖反應。次貸危機的基本教訓是：即便在美國這個世界上最發達的金融市場，如果一個金融產品的交易鏈條拉得特別長，其中由道德風險產生的金融風險也會非常難以控制。次貸危機的第二個後果是美國經濟增長機制的停滯，它正在導致美國經濟增長的放緩乃至衰退。美國經濟過去20年以來的主要增長動力來自居民消費，而居民消費的動力來自家庭資產升值的財富效應以及非常容易得到的消費貸款。美國家庭的資產（主要是房屋）升值以後，該家庭隨即可以從銀行以該資產抵押獲得消費貸款。次貸危機導致部分房屋購買者違約